◎记者 王彭 朱妍 何漪

首批主动ETF发行进入倒计时。10月20日，易方达、华夏、汇添富、南方、富国、鹏华等18家公募同步披露发售安排，旗下主动ETF定于10月23日集中发行。按20亿元募集上限估算，18只产品合计有望引流360亿元。

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业内人士认为，不同于过往指数ETF、场外主动权益基金，本次落地的主动ETF将主动投研能力嵌入ETF标准化场内载体，在投资自由度、信息透明度、交易机制上重构产品逻辑，标志着公募行业被动与主动协同的新生态加速成形。

18只主动ETF同场竞技

按照规划，18只主动ETF同日启动发行，且发行期较短。其中，易方达品质均衡主动管理ETF、华夏质量甄选主动股票ETF、华安均衡慧选主动管理ETF、招商价值智选主动管理ETF等6只基金的发行期仅5个交易日。发行期最长的基金为12个交易日。

从投资策略看，首批主动ETF主要采用五大类策略：

一是均衡策略。基金一般不押单一风格，价值/成长搭配、大小盘分散，能够较好地控制波动，追求长期稳健收益，攻守兼备。南方均衡配置主动管理ETF、永赢景气均衡主动管理ETF等9只产品采用均衡策略。

二是价值策略。基金一般投资估值便宜的资产，注重安全边际，防御性较强。招商价值智选主动管理ETF、鹏华价值臻选主动管理ETF等4只基金采用了这一策略。

三是红利策略。基金优先选取持续高分红、现金流稳定的公司，其核心是赚取股息收益。平安红利景气主动管理ETF、大成红利智选主动管理ETF等3只基金偏好这一策略。

四是质量策略。基金优选高ROE（净资产收益率）、护城河深、盈利稳定的优质公司，赚取优质企业的长期复利。华夏质量甄选主动股票ETF主要采用该策略。

五是大盘成长策略。基金聚焦大盘龙头里较高增速赛道，赚取业绩持续增长的钱，对景气度变化较为敏感。摩根大盘成长主动股票ETF是唯一一只采用大盘成长策略的基金。值得一提的是，摩根基金10月20日宣布，公司股东将通过其关联方——摩根资产管理（亚太）有限公司运用自有资金7500万美元（约合5亿元人民币），投资旗下摩根大盘成长主动股票ETF。

同时，在首批18只主动ETF中，有富国价值优选量化选股主动管理ETF、天弘均衡量化选股主动管理ETF等2只基金采用量化选股方式。

主动ETF拓展超额收益新空间

机构认为，与被动ETF以复制指数、捕捉贝塔为主要目标不同，主动ETF的核心特征在于基金经理自主选股、力争超越业绩比较基准，并通过每日披露申赎清单增强运作透明度。正是这些特征，使其与被动产品形成互补，也为其后续发展打开了更广阔的空间。

华泰柏瑞基金表示，在此之前，境内ETF几乎都是被动指数产品，严格跟踪某一特定指数，以复制指数表现为目标，不用判断个股质地的差异，追求的是获得标的指数贝塔收益。即便是指数增强ETF，选股自由度也是“有限”的，依然会受到“投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产80%”的限制。

“主动ETF则完全不同，其投资逻辑是‘自主选择’，基金经理可以根据基本面研究、产业跟踪和估值判断，挖掘出被市场暂时忽视的优质个股，或者在行业与个股基本面发生拐点前提前布局或撤退，力争实现超越业绩比较基准的收益，这些操作是追求复制指数表现的被动产品所无法实现的。”华泰柏瑞基金称。

沪上一位基金经理对上海证券报记者表示，近年来A股整体波动较大、风格反复切换，结构性机会与定价偏差并存，在收益中枢下移的背景下，主动管理争取超额收益的空间有望相应打开。

此外，汇添富基金表示，主动ETF还高度契合保险、养老金等中长期资金配置需求，其强制披露机制对基金经理形成硬约束，引导资金向优质资产集聚，进而筑牢资本市场长期内生稳定性。

近两年来，境内ETF市场供给持续扩容，产品矩阵沿着宽基夯底、策略深耕、产业细分、固收补齐的路径逐步完善。伴随首批主动ETF正式获批，场内基金市场完成从捕捉贝塔到追求阿尔法的跨越，ETF工具箱迎来里程碑式扩容。与此同时，投资者场内配置与交易习惯日趋成熟，行业逐步从“规模扩张”迈向“质量提升，策略升级”的新阶段。

业内人士表示，在ETF规模突破4.9万亿元、产品数量超过1700只的当下，ETF供给不再只是简单地增加产品数量，更给投资者提供了分层选择。从“复制指数”到“主动选股”，从“单一贝塔”到“贝塔与阿尔法协同”，多元工具的并存，有助于引导资金理性配置，也标志着场内ETF工具箱的扩容正由工具升级走向生态革新。

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