上市将满三年，浙江夏厦精密制造股份有限公司（以下简称：“夏厦精密”，001306.SZ）又交出了一份增收不增利的成绩单。

今年前三季度，公司营业总收入约为6.51亿元，同比增长13.26%，归母净利润同比降384.98%，亏损7206.63万元，扣非净利润亏损7329.65万元，同比下跌437.51%。拉长周期看，2023—2025年，公司营业总收入分别为5.28亿元、6.66亿元、7.71亿元，分别同比增长1.97%、26.09%、15.87%；而归母净利润分别为7174.04万元、6207.53万元、-1673.54万元，分别同比下降18.44%、下降13.47%、下降126.96%，直至由盈转亏。

《中国经营报》记者梳理公司历年财报发现，在由盈转亏背后，公司的应收款项与存货正在不断攀升，减值损失规模扩大，经营活动现金流净额连续为负，投资活动现金流持续大额流出。如今，公司借款规模快速增加，资产负债率由2023年上市之初的29.98%升至2026年三季度末的49.21%。

(资料图)

这家主营小模数齿轮及相关产品的宁波企业，客户名单里不乏比亚迪、博世、舍弗勒等知名厂商。就在业绩转为亏损之际，公司拟定增募资不超过8亿元，投向具身智能机器人核心零部件等项目，深交所已于11月4日受理。值得一提的是，公司此前IPO募投的两个新能源汽车项目至今未达预计效益。

前三季度亏超7000万元

2026年三季报显示，前三季度公司营业总收入6.51亿元，同比增长13.26%；而营业总成本却达到了7.14亿元，同比增长约29.73%，成本增速显著高于收入增速。其中，营业成本6.18亿元，同比增长32.26%。

收入与成本的一升一降之间，盈利空间被压缩。今年前三季度公司的毛利率约为5.08%，而上年同期约为18.71%；净利率约为-11.07%，上年同期则为4.40%。前三季度公司归母净利润为-7206.63万元，同比下降384.98%；扣非净利润为-7329.65万元，同比下降437.51%。

对于业绩亏损，公司在定增募集说明书中解释今年上半年亏损原因时解释称，由于下游市场价格竞争加剧，同时前次募投项目新购建及购置资产陆续转固，公司折旧支出持续增加等因素的影响，公司经营业绩呈现一定程度的下滑；同时受国内汽车行业竞争加剧影响，汽车齿轮产品售价下降，毛利率呈现下滑趋势，公司据此对存货计提了跌价准备。

事实上，这一趋势非今年所特有。2023—2025年，公司综合毛利率分别为29.38%、22.19%、14.96%，逐年下滑；销售净利率在2025年转为负。核心产品汽车齿轮的毛利率从2023年的29.29%一路跌至2025年的7.72%。公司在2025年年报中坦言：“经营遇到了阶段性的挑战。汽车齿轮行业市场需求增长但竞争加剧，短期内预计汽车行业市场竞争激烈将持续存在”。

举债扩张

利润表之外，资产负债表与现金流量表的变化同样值得关注。

2023—2025年，公司应收款项分别达到了2.62亿元、3.27亿元、3.40亿元，分别同比增长31.09%、25.04%、3.96%；2026年三季度末升至4.29亿元，同比增长28.91%；2023—2025年及2026年前三季度，存货分别为1.64亿元、2.74亿元、3.69亿元和3.68亿元，分别同比增长8.45%、66.76%、36.05%和-0.67%。

今年三季度4.29亿元的应收款项，已经占6.51亿元营收的一半以上；3.68亿元的存货，约占总资产24.66亿元的15%。收入在增长，但越来越多的收入停留在账面上，未能变成真金白银。相较之下，公司未分配利润较年初减少31.50%，公司直言“主要系本期净利润减少所致”。

应收与存货的高企开始对利润造成影响。前三季度，公司计提信用减值损失449.48万元，同比增加275.04%，公司称“主要系业务增长期末应收账款增加，坏账准备计提增加所致”；计提资产减值损失2208.89万元，同比增加354.34%，“主要系本期存货跌价准备计提增加所致”。仅2025年一年，公司资产减值损失就达3369.11万元，相当于当年归母净利润亏损额的两倍左右。

此外，2023—2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为6944.46万元、1805.63万元、-3019.40万元，逐年减少；2026年前三季度为-1159.59万元，同比有所收窄，但仍未转正。以净现比衡量，2023年约为0.97，2024年降至0.29，2025年以来净利润与经营现金流双双为负，账面收入转为现金的质量相对较低。

近几年，夏厦精密在投资端支出较大。2023—2025年及2026年前三季度，公司投资活动现金流净额分别为-2.96亿元、-2.93亿元、-3.05亿元和-1.87亿元，主要用于购建固定资产等长期资产。

钱从哪来？答案是筹资。2023年公司IPO募集资金净额约7.50亿元，当年筹资净流入7.58亿元；2025年筹资净流入3.37亿元；2026年前三季度筹资净流入1.81亿元，其中取得借款4.48亿元。2026年三季度末，公司长期借款较年初激增175.44%，资产负债率也从2023年年末的29.98%一路升至49.21%。

不过，夏厦精密上一轮扩张的效果尚未兑现。公司此前IPO募集资金已累计使用约96.49%，但“年产30万套新能源汽车驱动减速机构项目”等两个项目至今未达到预期效益，累计效益均为负值，公司归因于新能源汽车齿轮市场竞争加剧、产品平均销售单价较可研测算基准出现阶段性下降。

尽管如此，公司仍选择继续加码。根据定增募集说明书，公司拟向不超过35名特定对象发行股票，募资不超过8亿元，投向智能传动系统核心零部件产业化、智能核心传动零部件制造基地等四个项目及补充流动资金。公司称，已明确将具身智能机器人核心零部件定位为战略发展方向，致力于从精密齿轮制造企业向智能传动系统核心零部件综合供应商转型升级。11月4日，该定增申请获深交所受理。

一边是传统主业毛利率跌破个位数、前三季度亏损逾7000万元，一边是新赛道尚需巨额投入且回报周期漫长。募集说明书显示，两个主要产业化项目的静态投资回收期分别长达9.27年和7.27年。

就相关问题，记者致函夏厦精密，截至发稿未获回复。

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